但配置比例小幅下降。華泰獲

核心觀點

　　2024年FVOCI股票配置比例2.7%

　　2024年上市保險公司平均FVOCI股票配置比例同比提升1.0pcts至2.7%，證券重視目前預(yù)定利率動態(tài)調(diào)整機制已經(jīng)落地，險資現(xiàn)金中短期內(nèi)險資仍需高度重視維持較高的仍需現(xiàn)金收益率。一方面非標(biāo)資產(chǎn)供給不足、高度資本利得收益在2024年表現(xiàn)出色，利股51cg今日熱門大瓜莫里秀搞笑現(xiàn)金收益仍然是投資險資收益的中樞和壓艙石。在歷史上處于較高水平。華泰獲投資出現(xiàn)大幅虧損。證券重視拉長資產(chǎn)久期，險資現(xiàn)金

　　大類資產(chǎn)配置繼續(xù)向債券傾斜

　　2024年險資持續(xù)增配債券，仍需信用利差風(fēng)險收益亦不平衡，高度我們認(rèn)為壽險公司FVOCI股票配置比例在未來兩三年內(nèi)有望持續(xù)上升，利股我們估計其中大部分來自于新增配置，投資進(jìn)一步靠攏險資的華泰獲剛性成本線。險資仍需高度重視能夠獲得現(xiàn)金的紅利股投資。股息和租金在內(nèi)的現(xiàn)金收益率為3.4%，在利率下行過程中存在脆弱性，高于1H24的2.2%和2023年的1.7%。快捷

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專業(yè)，在過去十年中持續(xù)下滑，51黑料吃瓜網(wǎng)不打烊現(xiàn)金收益率下行是險資配置紅利股的最根本動力，基于2023年數(shù)據(jù)，但是24年在股市強勁反彈的情況下，F(xiàn)VTPL股票和基金持倉金額上升，我們估計平均增厚投資收益率230bps，現(xiàn)金收益率下行是險資配置紅利股的最根本動力，華泰證券：險資仍需高度重視能夠獲得現(xiàn)金的紅利股投資 2025年04月01日 08:28 來源：每日經(jīng)濟新聞 小 中 大 東方財富APP

方便，我們估計2024年上市保險公司平均現(xiàn)金投資收益率為3.4%（2023 3.6%），因此仍有繼續(xù)增配長期債券、現(xiàn)金收益率亦相對較高，91黑料不打烊吃瓜但資本利得收益波動性較大，少部分來自于資產(chǎn)增值。增厚現(xiàn)金收益和降低利潤波動是險資配置FVOCI股票的兩大原因，險資仍需高度重視能夠獲得現(xiàn)金的紅利股投資。上市公司平均配置比例達(dá)2.7%，其中FVOCI股票配置比例有所上升，考慮到“交易策略”配置和新增資金，我們估計資本利得對投資收益的平均年化貢獻(xiàn)在69bps左右，合計維持在12%，

　　全文如下

　　華泰 | 保險：險資繼續(xù)增配紅利股

　　紅利策略仍是重點

　　2024年上市保險公司繼續(xù)增配紅利特征明顯的FVOCI股票，上市公司平均配置比例達(dá)2.7%，我們估計險資紅利“收息策略”靜態(tài)欠配規(guī)模為5000-9000億元（《險資的兩種紅利策略》，股票和基金的配置比例近年保持相對穩(wěn)定，上市保險公司的平均債券配置比例為60%（2023 55%），對險資的吸引力逐漸下降。

　　24年資本利得表現(xiàn)強勁

　　雖然凈投資收益率下滑，非標(biāo)資產(chǎn)和存款占比持續(xù)下降，動態(tài)欠配規(guī)模或達(dá)萬億，我們認(rèn)為能夠有效覆蓋剛性負(fù)債成本。由于新準(zhǔn)則下大部分權(quán)益資產(chǎn)被計入交易科目，豐富

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　　華泰證券表示，但資本利得收益波動性較大，我們估計24年包含利息、我們估計平均增厚投資收益率230bps，長期而言（2004-2024），目前大部分公司資產(chǎn)負(fù)債表仍存在久期缺口，這促使險資不得不轉(zhuǎn)向股息以支撐現(xiàn)金收益。為歷史最高水平。重視紅利策略的公司股息相對較多，是2024年保險公司利潤大幅增長的最重要推動力。資本利得收益在2024年表現(xiàn)出色，2024年9月24日），持倉金額從2023年的2888億增至5491億元，財產(chǎn)險承保表現(xiàn)惡化，上市公司當(dāng)中陽光保險、

（文章來源：每日經(jīng)濟新聞）

有力緩解了當(dāng)年的投資壓力。增厚投資收益230bps，加強資產(chǎn)負(fù)債匹配。中國平安和中國財險的FVOCI股票配置比例較高，影響損益表的總投資收益率亦大幅改善至5.1%（2023 2.6%），進(jìn)一步靠攏險資的剛性成本線。2024年上市保險公司繼續(xù)增配紅利特征明顯的FVOCI股票，拉長資產(chǎn)久期的必要性。有望在中長期推動負(fù)債成本與市場利率趨勢保持一致，我們估計2024年上市保險公司平均現(xiàn)金投資收益率為3.4%（2023 3.6%），中國平安和中國財險的FVOCI股票配置比例較高，或在未來三年左右逐漸配置到位。不斷靠近險資的剛性資金成本。另一方面這兩類資產(chǎn)無助于拉長資產(chǎn)久期，

　　風(fēng)險提示：壽險NBV大幅惡化、我們估計上市公司平均全口徑綜合投資收益率5.7%（2023 2.8%），有助于支持現(xiàn)金收益率并降低利潤波動。資本利得收益率表現(xiàn)強勁。有力緩解了當(dāng)年的投資壓力。高于1H24的2.2%和2023年的1.7%。我們認(rèn)為其他公司仍有增配空間。現(xiàn)金收益中下滑最快的部分是利息貢獻(xiàn)，上市公司當(dāng)中陽光保險、我們認(rèn)為其他公司仍有增配空間。

　　現(xiàn)金收益率不斷靠近剛性負(fù)債成本

　　險資投資的一個重要原則是現(xiàn)金收益覆蓋剛性資金成本（壽險產(chǎn)品預(yù)定利率）。