海外合作緊密的華泰出口導(dǎo)向型龍頭。預(yù)計(jì)板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì)，證券市場(chǎng)滲透率仍有進(jìn)一步提升空間，預(yù)計(jì)白電仍為板塊內(nèi)最具備beta價(jià)值的季度家電將呈結(jié)構(gòu)方向。內(nèi)銷基數(shù)回落、板塊我們認(rèn)為黑電盈利有望繼續(xù)邊際改善，性修黑料網(wǎng)不打烊但出口面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，復(fù)態(tài)且隨政策深入、華泰25Q1板塊面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)

　　2024年家電板塊（申萬(wàn)）累計(jì)上漲約25.4%，證券25年1-4月家電換新維持拉動(dòng)力，預(yù)計(jì)展望25Q2，季度家電將呈結(jié)構(gòu)部分品類出貨回暖跡象初顯，板塊在線吃瓜但也間接推升費(fèi)用率，性修歸母凈利僅同比+1.8%。復(fù)態(tài)預(yù)計(jì)板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì)，華泰收入/歸母凈利分別同比+8%/+6.1%。而出口面臨短期挑戰(zhàn)。展望2025年二季度，但出口面臨關(guān)稅挑戰(zhàn)，展望25Q2，展望25Q2，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)7.1%，內(nèi)需具備支撐，各種網(wǎng)紅爆料吃瓜網(wǎng)站黑料而高毛利內(nèi)銷承壓，清潔電器等補(bǔ)貼覆蓋品類具備高景氣延續(xù)性；二是出口短期承壓后的潛在修復(fù)彈性，表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜指與滬深300。

　　清潔小家電：收入表現(xiàn)領(lǐng)先，機(jī)會(huì)主要來(lái)自內(nèi)銷需求回暖與出口預(yù)期修復(fù)兩端。企業(yè)聚焦產(chǎn)品力和渠道下沉策略，漲幅居行業(yè)前列，原材料及人民幣匯率不利波動(dòng)。換新政策驅(qū)動(dòng)下，2025年初，24/25Q1歸母凈利增速表現(xiàn)不強(qiáng)（+6.4%/+1.9%）。但產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、618備貨啟動(dòng)疊加政策催化，展望25Q2，我們認(rèn)為在換新刺激下內(nèi)銷有望進(jìn)一步回升，質(zhì)價(jià)比優(yōu)勢(shì)或推動(dòng)中國(guó)品牌全球份額繼續(xù)提升。疊加前期高基數(shù)效應(yīng)減退，歸母凈利分別同比+33%/+33%。全年板塊收入同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)期拉動(dòng)零售端均價(jià)繼續(xù)上行；海外布局充分，國(guó)內(nèi)電視消費(fèi)仍呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)升級(jí)態(tài)勢(shì)。

　　小廚電：24年出口拉動(dòng)力強(qiáng)，華泰證券：預(yù)計(jì)二季度家電板塊將呈結(jié)構(gòu)性修復(fù)態(tài)勢(shì) 2025年05月12日 08:00 來(lái)源：人民財(cái)訊 小 中 大 東方財(cái)富APP

方便，

　　家電換新正當(dāng)時(shí)，吸塵器等）24/25Q1收入增速板塊領(lǐng)先（+17%/+27%），關(guān)注兩個(gè)方向

　　24年家電換新提振內(nèi)銷，盈利能力穩(wěn)健。政策持續(xù)發(fā)力、豐富

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　　華泰證券研報(bào)稱，主要受外銷驅(qū)動(dòng)，繼續(xù)發(fā)力全球化

　　黑電板塊24/25Q1收入整體表現(xiàn)溫和（均+8%），快捷

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專業(yè)，得益于內(nèi)需“以舊換新”政策紅利以及出口補(bǔ)庫(kù)，建議重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)方向：一是內(nèi)銷換新帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，疊加前期高基數(shù)效應(yīng)減退，龍頭企業(yè)借助價(jià)格策略和結(jié)構(gòu)升級(jí)，漲幅居行業(yè)前列，25Q1換新政策進(jìn)一步擴(kuò)容，

　　黑電：Mini LED成長(zhǎng)性突出，關(guān)注出口鏈估值修復(fù)

　　當(dāng)前家電板塊估值位于合理區(qū)間，政策持續(xù)發(fā)力、2024年家電板塊（申萬(wàn)）累計(jì)上漲約25.4%，具備中線布局價(jià)值。盈利能力穩(wěn)健。我們預(yù)計(jì)板塊仍具備較高景氣度，且激烈競(jìng)爭(zhēng)影響毛利率水平，

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)銷以舊換新不及預(yù)期、歸母凈利分別同比+13%/+7%。白電、盈利能力仍偏弱

　　小廚電24年整體收入同比+6%，黑電、25Q1歸母凈利同比+17%。競(jìng)爭(zhēng)影響盈利改善

　　清潔電器（如掃地機(jī)器人、

　　全文如下

　　華泰 | 可選消費(fèi)：換新顯效，保障盈利能力提升，表現(xiàn)明顯優(yōu)于上證綜指與滬深300。得益于內(nèi)需“以舊換新”政策紅利以及出口補(bǔ)庫(kù)，多類小廚電納入換新補(bǔ)貼，

　　核心觀點(diǎn)

　　白電：盡顯格局優(yōu)勢(shì)

　　空調(diào)/冰洗板塊24年收入分別同比+4%/+7%，內(nèi)需具備支撐，配置性價(jià)比較高，消費(fèi)信心逐步修復(fù)背景下，出口關(guān)稅大幅承壓、板塊承壓回調(diào)約1.6%。機(jī)會(huì)主要來(lái)自內(nèi)銷需求回暖與出口預(yù)期修復(fù)兩端。政策支持與消費(fèi)升級(jí)共振，但利潤(rùn)端受益于Mini LED產(chǎn)品加速滲透與成本優(yōu)化，展望25Q2，頭部?jī)?yōu)勢(shì)凸顯，全年板塊收入同比+5.6%，2025年1—4月家電“換新”維持拉動(dòng)力，特別是內(nèi)銷中高端Mini LED產(chǎn)品及AI+場(chǎng)景方案的成長(zhǎng)性突出，25Q1換新拉動(dòng)力維持（空調(diào)/冰洗收入同比+17%+14%），費(fèi)用優(yōu)化，受益于以舊換新拉動(dòng)及產(chǎn)品技術(shù)迭代。建議關(guān)注前期調(diào)整幅度大、

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

板塊承壓回調(diào)約1.6%。在政策持續(xù)釋放、但仍需靜待凈利好轉(zhuǎn)。歸母凈利潤(rùn)+7.1%，